本文来自微信公众号：如故不举手就发言，作家：周航尊龙凯时体育，题图来自：如故不举手就发言（AI图片）

从一次失去FSD的驾驶体验提及。

周日黎明，我刚回到湾区，俗例性地走向车库里的Model X，不需要钥匙，坐进车里轻轻少量屏幕上的自动驾驶图标，却跳出冷飕飕的教导：“FSD订阅已落伍”。

失去自动驾驶的那一刻我感到十分错愕。公路上时速卓越70英里的车流让我垂危不已，换谈变成了一种精神职守；复杂的路口左转，不得不辘集元气心灵算计时机；持重的FSD交互画面教导隐藏，我失去了对前线交通现象的预判才略。

我意志到，FSD一经久了地融入了平日驾驶，变成了一种“数字依赖”，一朝失去，仿佛回到了智高手机之前的期间。下昼我还有个更远的行程，我较上了劲，怎样也要再行绑覆信用卡，终于花了快1个小时才贬责，重启系统以后，FSD再行出现。

自从用过FSD之后，简略毋庸上FSD就极其不肯意开车，我宁愿为此而迟到了快1个小时。

比拟我在国内开过的几款智能汽车，不得不承认FSD如故断代级率先，以致差距还有扩大的迹象——虽然我极其乐见国内的知己们对此不屑，且在不久的将来真实能跟FSD掰掰手腕——那Tesla就真实值万亿好意思金吗？

我思到可能还不一定，特斯拉还有好几层需要冲突的天花板，每一层都是超等大的挑战。

第一层天花板：FSD订阅的市集范围和价钱弹性

现时FSD月订阅价钱为99好意思元，2024年4月已从199好意思元降价至99好意思元，但这能合手续多久？

全球特斯拉车辆保有量约760万台，FSD订阅用户比例揣摸不到15%。好意思国市集用户承受才略较强，但欧洲、亚洲等地用户可能难以承袭如斯高的订阅用度。在中国市集，广宽原土企业正通过廉价以致免费政策鼓励智能驾驶普及，可能迫使特斯拉进一步镌汰价钱或调治订阅模式。

若翌日遴荐分级收费（如“高速版29好意思元，全域版99好意思元”）或基于地区经济水平的各异化订价，订阅范围和渗入率有望大幅提高，但这也意味着利润空间的压缩。

第二层天花板：AI时间迅速发展vs物理机电制造产能的制约

特斯拉的自动驾驶系统自V12版块起接收了端到端的深度学习模式，V13的体验更终廓清权贵飞跃，推理蔓延镌汰至50毫秒以内。AI算法和Dojo超等算计机的迅速跳跃，让特斯拉在时间上遥遥率先。

但是，与算法跳跃速率相对应的是汽车坐褥才略的瓶颈。

全球年汽车销量约8830万台，好意思国市集每年新车销售约1600万台，特斯拉2024年录用量为179万台，约占全球市集的约2%。

汽车制造周期长，成本密集度高，供应链膨胀渐渐，这与AI软件的快速迭代酿成显著反差，可能导致用户体验擢升的速率受限于硬件更新速率。惟有在汽车坐褥产能和AI迭代节律相衔尾时，用户才气合手续赢得优质体验，不然极高的用户期待和需求得不到自傲反将毁伤特斯拉。

第三层天花板：从FSD向Robotaxi的运营跨越

行为2010年网约车行业的创举者，我对此深表担忧。

2025年6月，特斯拉在奥斯汀开动了Robotaxi试运营表情，车辆取消了标的盘，终廓清实在的无东谈主驾驶。

只是是时间翻新是远远不够的，这更像传统“运营驱动”这种“陆军斗殴”的贸易运营模式的纷乱返祖，组织和实质运营上对AI公司来说，险些是拿着键盘还要学锄地的嗅觉。

但Robotaxi的运营比时间缔造愈加复杂：车队调治与岑岭管制需要极为笼统的运营才略；保障、清洁和保养成本上流，可能大幅提高运营开销；社会承袭度与安全性贯通也存在较大挑战，如近期Waymo车辆在洛杉矶被坏心潦倒的事件。

当东谈主们意志到在车内无标的盘时整个不错体验另一种时空感的时刻，会有太多出东谈宗旨想的恶劣事件出现。我以致思到这里会吸毒，以致会成为毒品的转运站，使用行恶枪械以致无东谈主巷战，我以为黑客会对攻入FSD会有更大的酷好，若是荣幸得手，群体性无永诀地在城市发起对路东谈主的挫折，以致成为汽车炸弹都是不错思见的危境。

这种事件毋庸多，一次就足以排除Robotaxi全行业。虽然Robotaxi运营能否终了盈利，取决于日均运营里程、乘客使用率和成本驱逐三个要道成分。若无法快速终了范围化盈利，将严重制约特斯拉的永恒估值。

结语：特斯拉的估值取决于这三层天花板

现时特斯拉股价剖判与估值诡计 股价 332.11 USD 市值 约1.07万亿USD 市盈率（P/E） 178.2（TTM） 市销率（P/S）12.0（TTM） 市净率（P/B） 14.0（TTM）

比拟传统汽车企业，特斯拉的翌日估值并非仅取决于现时的财务数据，而深受上述三大挑战的影响。订阅模式的市集承袭度、AI时间与坐褥才略的衔尾性，以及Robotaxi的贸易运营落地才略，三者之间任一设施的冲突或不容，都可能重塑市集对特斯拉的估值贯通。

因此，特斯拉到底该值些许钱，不单是是一个财务算计题，更取决于市集、用户、时间与监管的动态博弈恶果。

昨天我跟FSD时间团队的成员一王人吃饭，提到他们刚刚在洛杉矶开了一家十分酷的餐厅，特斯拉思通过这么的情势，让全球体验到他们思创造的翌日，我思我很快会去体验一下。

术语讲明

* FSD（Full-Self Driving）：特斯拉高档接济驾驶系统，现在仍需驾驶员监督。

* ARPU（Average Revenue Per User）：每用户平均收入，用于议论用户付费才略。

* Dojo超等算计机：特斯拉自主研发的专用于AI稽察的超等算计机。

* Robotaxi：自动驾驶出租车劳动，不需东谈主工驾驶员。

本文来自微信公众号：如故不举手就发言，作家：周航

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